В последнее время мы наблюдаем всплеск обмена в стиле книги заказов в сети Cosmos, что подчеркивает ее рост как конкурирующей экосистемы/уровня 1. В Kujira мы очень рады видеть, что сеть получает признание, которого она заслуживает, но мы заметили кое-что о новых биржах. Это гибриды AMM и стакана ордеров, а не традиционные стаканы ордеров.
Это дает нам возможность подтвердить, почему мы считаем, что FIN позволяет избежать всех проблем, с которыми сталкивается эта гибридная модель.
Как работают гибриды AMM/Orderbook?
Гибриды AMM/Orderbook работают с использованием пулов ликвидности и лимитных ордеров. Алгоритм ценообразования AMM рассчитает цену, и когда она совпадет с ценой лимитного ордера, сделка будет выполнена. Это означает, что не существует алгоритма сопоставления заказов, который является синонимом всех обменов книгами заказов.
2025 — Битва DEX
Чтобы проиллюстрировать, как эти гибридные модели могут потерпеть неудачу, представьте, что на дворе 2025 год. После 3 полных лет битв DEX FIN лидирует. Хотя конкуренция была жесткой, оглядываясь назад, она была неизбежной — у 4 основных конкурентов со временем возникали разные проблемы из-за различных компонентов гибридной модели. Я объясню, как каждая функция способствовала его упадку, и покажу, как FIN полностью избегает этой проблемы.
Обратите внимание: все обмены в этой статье полностью вымышлены, а результаты являются чисто спекулятивными. Этот формат позволяет мне сравнить FIN с этой гибридной моделью и выделить узкие места, которых следует избегать при использовании нашей биржи.
Alpha Exchange — использование пулов ликвидности
Встречайте Alpha Exchange — гибрид книги заказов и AMM. Поскольку биржа Alpha включает в себя компоненты AMM, они используют пулы ликвидности уже более 3 лет. Поскольку годовая ставка свопа для большинства торговых пар на Cosmos составляла около 0,5%, Alpha Exchange пришлось поощрять LP к предоставлению ликвидности, предлагая инфляционное вознаграждение в виде своего токена, $ALPHA.
$ Alpha Инфляция
Это работало в течение первого года или около того, но ликвидность на Alpha Exchange начала снижаться, поскольку предложение токенов продолжало расти. Без альтернативного начисления стоимости $ALPHA у инвесторов не было причин спекулировать на его цене. Если токены поступают на рынок через вознаграждения LP, но инвесторы не хотят их покупать, как вы думаете, что произойдет дальше?
Цена токена $ALPHA падает
Поскольку цена $ALPHA продолжала снижаться в течение следующих 2 лет, годовая процентная ставка для LP упала вместе с ней. Ускоренный переход к 2025 году, и стимул для LP на Alpha теперь намного меньше, чем альтернативная стоимость владения каждым активом (из-за непоправимой потери), и почти вся ликвидность была изъята с биржи.
К сожалению, это возможно для бирж, которые используют пулы ликвидности для совершения сделок. Если базовый инфляционный токен не сможет удерживать стоимость по мере увеличения предложения, годовая процентная ставка для LP будет уменьшаться до тех пор, пока не исчезнет причина предоставлять ликвидность.
Каково сравнение FIN?
Поскольку FIN — это книга заказов, в которой не используются пулы ликвидности, не требовалось никаких инфляционных стимулов, чтобы побудить LP вносить ликвидность. Вместо этого маркет-мейкеры, трейдеры и арбитражеры предоставили ликвидность, необходимую для облегчения торговли.
По мере того, как объем FIN продолжает расти, растет и органический доход, который распределяется среди всех участников KUJI. При более высоком объеме маркет-мейкеры могут ожидать более высокой доходности за более высокую ликвидность, что приводит к меньшему проскальзыванию и более толстому стакану ордеров. За прошедшие годы FIN зарекомендовала себя как надежная и надежная биржа, способная эффективно масштабироваться.
Бета-биржа — сопоставление вне сети
Бета-биржа — это гибрид AMM/книги заказов, в котором используется механизм сопоставления заказов вне сети. Транзакции в сети часто обходятся дорого, а комиссии растут во время перегрузки сети, поэтому для решения этой бета-версии биржа переместила алгоритм сопоставления вне сети.
Сборы
Теперь, когда сборы практически нулевые, биржа может дешево обрабатывать тысячи заказов и, следовательно, сталкивается с меньшим количеством проблем с масштабируемостью. Это позволило Beta Exchange расти в геометрической прогрессии до того рокового дня в 2023 году…
Отсутствие прозрачности
Алгоритмы сопоставления вне сети жертвуют тем, что является неотъемлемой частью децентрализованных сетей, — прозрачностью. Поскольку сопоставление заказов не могло быть проверено отдельными лицами ненадежным образом, система могла быть использована внутренними сотрудниками.
Манипуляция рынком!
Предпочтительно сопоставляя ордера со своими сделками, участники Beta Exchange могли обеспечить их исполнение раньше всех, манипулируя рынком. Только после того, как осведомитель предупредил об этом общественность, биржу пришлось закрыть, а торги были остановлены.
Хотя это явно преувеличенное представление, оно поднимает важный и важный момент — к сожалению, информационная асимметрия в криптографии стала синонимом эксплойтов/манипуляций. Если вы не можете проверить, что происходит, почему вы должны этому доверять?
Как FIN обходит высокие комиссии, будучи на 100% ончейн?
Учитывая ограничения как внутрисетевых, так и внечейн систем сопоставления, книга заказов DEX с низкими комиссиями, 100% прозрачная в цепочке и полностью масштабируемая была бы лучшим из обоих миров. Пришло время снова представить «Особый соус Ганса»:
Модель стакана заявок не нова, алгоритм существует давно. Проблема в том, что он не может эффективно переноситься в среду блокчейна. Чтобы объяснить, давайте рассмотрим пример:
Мыслительное упражнение: алгоритмы сопоставления
Возьмите список из 10 ордеров на покупку, 10 ордеров на продажу и попытайтесь настроить алгоритм сопоставления для сопоставления двух ордеров. Легко, верно? Теперь увеличьте количество заказов, требующих сопоставления, до 10 000 или 100 000. Тот же алгоритм, созданный всего для 10 заказов, будет совершенно неэффективен при большем количестве заказов, что приведет к серьезным проблемам с масштабируемостью.
O(1) вычислительная сложность
Решение состоит в том, чтобы создать алгоритм с вычислительной сложностью O(1) . Для этого алгоритм сопоставления должен всегда выполняться за одно и то же время, независимо от количества ордеров.
Это позволяет FIN работать с постоянной комиссией и скоростью, поскольку его объем продолжает расти, создавая полностью масштабируемый продукт. Специальный соус Ганса! Но что, если биржа использует алгоритм сопоставления, который не может достичь вычислительной сложности O(1)? Знакомьтесь, гамма-биржа.
Гамма-обмен — вычислительная сложность O (n)
Gamma Exchange отлично работала в первый год своего существования, переживая периоды быстрого роста TVL и объема. Тем не менее, одной вещи, которой не хватало бирже, — алгоритма сопоставления с вычислительной сложностью O (1), вместо которого достигается только O (n).
Линейная сложность
Это известно как линейная сложность, означающая, что время выполнения алгоритма сопоставления увеличивается (почти) линейно с количеством порядков. Это не было проблемой, поскольку Gamma Exchange росла, так как количество заказов было низким, что привело к росту уверенности ничего не подозревающих инвесторов.
Увеличение затрат на валидатор
Однако по мере того, как количество заказов неуклонно росло, валидаторы в сети обнаружили, что им необходимо использовать более качественное оборудование для обработки большого объема транзакций. Это увеличило расходы каждого валидатора, сузив их размер прибыли — что-то должно было измениться.
Увеличение платы за газ
Чтобы бороться с этим, бирже Gamma необходимо было переложить этот рост стоимости на своих клиентов в виде увеличения торговых комиссий (или инфляционных вознаграждений). Часто комиссионные на биржах коррелируют с вычислительной мощностью, необходимой для запуска узла, поэтому чем дороже это обходится валидаторам, тем выше комиссионные.
По мере увеличения комиссий пользователи разочаровались в использовании платформы, и объем торгов неуклонно снижался. Валидаторы теперь использовали высококачественное и дорогое оборудование для проверки гораздо меньшего количества транзакций с меньшей прибылью. Я не буду вдаваться в подробности того, что произошло дальше, но можно с уверенностью предположить, что Gamma Exchange постепенно утратила свое доминирующее положение на рынке, поскольку валидаторы покинули корабль.
Delta Exchange — сопоставление ордеров FIFO
Когда ордера сопоставляются и исполняются, существует несколько способов, с помощью которых биржи расставляют приоритеты в отношении того, какие из них выполняются первыми. Еще в 2022 году Delta Exchange решила использовать сопоставление ордеров по принципу «первым пришел — первым обслужен», отдавая приоритет ордерам, размещенным первыми в каждой ценовой категории.
Пример
Если я размещу ордер на $15, а через 30 минут вы также разместите ордер на $15, ваша сделка не будет исполнена до тех пор, пока весь мой ордер не будет исполнен.
Проблемы с FIFO
За последние 3 года Delta Exchange стала точкой доступа для трейдеров с большим капиталом. Благодаря тому, как работает FIFO, кит может разместить лимитный ордер в начале книги ордеров и гарантировать , что никто другой не сможет торговать по этой цене, пока весь его ордер не будет выполнен (или ордер не будет удален).
Если ордер особенно велик, он может поглотить все давление со стороны продавцов до того, как цена развернется, в результате чего все ордера под ним никогда не исполнятся. Вы можете понять, почему это может испортить опыт торговли для небольших пользователей!
Опережающий
Однако выполнение сделки не оказывает реального влияния на масштабируемость биржи, оно просто меняет пользовательский опыт. Что на самом деле стало причиной гибели Delta Exchanges? Фронт-бег.
В криптографии опережение означает процесс опережения вашей транзакции перед другими сделками, ожидающими обработки. Это достигается за счет более высокой платы за газ, чтобы майнеры обработали вашу транзакцию раньше других, ожидающих обработки.
Почему FIFO поощряет опережение
Это дает возможность для получения прибыли. Например, если я знаю, что есть большой ордер на покупку, ожидающий обработки, который изменит цену, я могу опережать его своим собственным ордером на покупку, прежде чем продавать сразу после этого, чтобы получить почти мгновенную прибыль. Возможность опережать сделки вездесуща, но с исполнением FIFO лидер может получить все вознаграждения, разместив свою сделку первой.
По мере того, как все больше и больше ордеров выполнялись с опережением, пользователи Delta Exchange заметили, что их сделки выполняются по худшей цене, чем заявленная. Со временем пользователи перешли на биржу с гораздо лучшим исполнением сделок, на которой сделки имели равные возможности для исполнения и исполнялись по котируемой цене. — Что это был за обмен? Я слышу, как ты спрашиваешь…
FIN — «Каждый достоин быть китом»: Pro Rata
FIN использует принцип сопоставления заказов, известный как пропорциональный, который учитывает только цену, а не время. Таким образом, все ордера исполняются пропорционально их весу в определенных ценовых категориях.
Как это работает:
При цене $100 есть 3 заказа:
- Человек А — один лимитный ордер на 500 долларов.
- Человек Б — один лимитный ордер на 1000 долларов.
- Человек C — один лимитный ордер на 1500 долларов.
Таким образом, в общей сложности лимитные ордера составляют 3000 долларов, а остальные — 100 долларов. Лицо А владеет 16,6% всех заказов на 100 долларов (500/3000), лицо Б — 33% и лицо С — 50%.
Допустим, поступил заказ на 500 долларов по цене 100 долларов. Человек А получит 16,6% от этого заказа (83,33 доллара США), человек Б — 166 долларов и так далее, гарантируя, что каждый получит частичное исполнение. Мы считаем, что это самый честный подход к исполнению ордеров, предоставляющий равные возможности для исполнения как китов, так и креветок.
Смягчение опережения
Пропорциональное сопоставление ордеров также помогает смягчить опережающие сделки. Когда лидеру удается выполнить свою сделку раньше других ордеров, алгоритм сопоставления по-прежнему будет выполнять частичное исполнение всех других ордеров, размещенных по этой цене. Это снижает прибыльность каждой сделки, поскольку прибыль распределяется между всеми ордерами, а не только между первым размещенным. Аккуратно, верно?
Вывод
Учитывая, что основной проблемой масштабируемости на AMM является использование пулов ликвидности, эта новая гибридная модель ничего не решает. Система несовершенна, если биржа не может предоставить другие способы начисления стоимости токена — то, чего достигли немногие криптовалютные протоколы.
С FIN вы получаете лучшее из обоих миров: экономичный портфель заказов, который можно легко масштабировать. Мы не претендуем на то, чтобы предложить вам нереальную «доходность» в виде инфляционных вознаграждений, мы просто предлагаем устойчивый доход, создаваемый нашими децентрализованными приложениями. С нашим принципом «Каждый достоин быть китом» мы считаем, что пропорциональное исполнение сделок достигает этого лучше всего, предоставляя всем одинаковые возможности для исполнения ордеров.
Полезные ссылки
- Узнайте о нашем новом стейблкоине $USK здесь .
- Узнайте о нашей программе инкубаторов Kujira Labs здесь .
- Торгуйте на нашей бирже FIN .
